Интернет-реклама все еще остается основным источником доходов Яндекса и Mail.ru Group. В связи с этим мы выпускаем обновленный обзор о том, как обстоят дела на рынке интернет-рекламы в России в настоящий момент.
 
Из статьи вы узнаете:

• Насколько упал рынок интернет-рекламы из-за пандемии, и как идет восстановление.
• Кто быстрее восстанавливает выручку сегмента интернет-рекламы — Яндекс или Mail.ru, и почему.

Рынок интернет-рекламы показывает хорошую динамику

По данным IAB Russia, российский рынок интернет-рекламы в 1П 2020 г. снизился на 1,2–2,6% г/г, что было очень хорошим результатом для сложного периода. Сохранить объем рынка интернет-рекламы на докризисном уровне удалось благодаря широким возможностям инструментов и технологий, которые используются рекламодателями для настройки эффективной рекламы.



По различным оценкам, российский рынок интернет-рекламы по итогам года может вырасти на 2–5% г/г. (GroupM прогнозирует рост на 2% г/г, PWC — на 5%). Для прогноза финансовых показателей Яндекса и Mail.ru мы консервативно закладываем рост объема рынка по нижней границе.

( Читать дальше )

Многих накануне напугала коррекция в акциях золотодобычи, и наверняка возникли сомнения в перспективах сектора. В связи с этим я решил поделиться соображениями по стоимости золота.

Базово, золото торгуется сейчас в привязке к разнице между доходностями гособлигаций и инфляцией. Вот цифры:

• доходность 1-летних облигаций около 0.2% в USD, а инфляция за год – 1.4%.
• доходность 10-летних бумаг около 0.9%, а ожидаемая средняя инфляция в USD = 2.5%. 

Таким образом, инвесторы в гособлигациях США теряют около 1-1.5% реальной стоимости в год (ставка минус инфляция), и ряд инвесторов в последние годы перекладывались в золото.

Всего золото в мире стоит $11-12 трлн, долг и облигации – $250 трлн, а акции – $90 трлн. Поскольку процент ставки снижать некуда, то облигации почти не могут расти, а проценты по ним не перекрывают инфляцию. Поэтому акции и золото последний год активно набирают.

При этом золото составляет 3.5% от общей стоимости активов (акции + облигации + золото), и по мере роста его доли в портфелях, думаю, оно будет дорожать дальше. Скорость может варьироваться, но пока инфляция выше процента доходности облигаций, это имеет смысл.

( Читать дальше )

Выборы в США уже подходят к концу, и, хотя результаты еще не известны, скорее всего на них победит Байден.

Политические предложения Байдена могут серьезно повлиять на траекторию роста ряда секторов. В случае его победы следующие отрасли очевидно получат большие возможности для роста.

Байден активно поддерживает озеленение Америки

Джо Байден активно выступает в поддержку использования возобновляемых источников энергии. На сайте президентской кампании Байдена указано, что он будет стремиться к нулевым выбросам углекислого глаза в атмосферу к 2050 году. Для достижения цели в первый год после избрания он планирует:

— установить повышенные контрольные цели по выбросам в атмосферу до 2025;

— увеличить инвестиции в чистую энергетику;

— стимулировать быстрое внедрение инноваций в чистую энергетику.

Основные бенефициары зеленых инициатив Байдена:

First Solar (FSLR) – производитель солнечных батарей. Занимается строительством и оказывает техподдержку в переработке отслуживших модулей. Солнечная энергетика – один из самых быстрорастущих секторов, так как технологии становятся доступными для массового потребителя.

( Читать дальше )

Идет вторая волна COVID-19, и многие вкладываются в циклические активы — нефтяников, золотодобытчиков. Но есть защитные сектора, которые напрямую выигрывают от коронавируса — например, фуд-ритейлеры. Мы обновляем наш взгляд на сектор на горизонте года с учетом выхода результатов за 3 кв. 2020 г. и динамики расходов населения в октябре/ноябре.

В статье вы узнаете:

• Как влияла пандемия на фуд-ритейл в течение 3 кварталов 2020 г.
• Повторяется ли в текущий момент аналогичная ситуация
• Будут ли X5 и Магнит расти на горизонте года

Первая волна COVID-19 поддержала продажи и рентабельность фуд-ритейлеров

Первые случаи заражения COVID-19 начали фиксироваться в России в начале весны. Тогда с целью подготовки к самоизоляции потребители начали скупать продукты длительного хранения (крупы, консервы и т. д.), что поддержало продажи Магнита и X5 Retail.

С апреля по июнь в России были введены ограничения. Расходы в продуктовых магазинах в этот период росли, так как люди стали питаться дома.

( Читать дальше )

Авиаотрасль сильно пострадала от пандемии коронавируса, но кризис коснулся не всех компаний. Сегодня мы посмотрим на то, как диверсификация бизнеса помогает авиакомпаниям выжить в это сложное время.

В статье мы рассмотрим:

• что происходит с восстановлением авиаперевозок в мире;
• как ориентация на местные перевозки и оборонный комплекс помогает снизить негативный эффект пандемии;
• на какие компании стоить сделать ставку в ближайший год.

    
Международные авиационные компании испытывают серьезные трудности из-за ограничений, вызванных пандемией COVID-19. Но не все компании ориентируются только на коммерческие перевозки.
 
Во-первых, сами коммерческие перевозки делятся на два типа: международные и местные. Международные перевозчики пострадали больше всего, а компании, ориентированные на местные перевозки, страдают меньше из-за не такой высокой просадки перевозок.
 
Во-вторых, многие компании из сектора занимаются производством и поставками вооружений государствам (Aerospace Defense). Оборонный комплекс активно субсидируется государством и не утратил свой рост во время пандемии.

( Читать дальше )

Top of mind

Первая неделя после выборов в США может быть не такой волатильной как ожидается и в целом безобидной для акций РФ:

1. Будет заседание ФРС, которая снова начала наращивать свой баланс, давая ликвидность, чтобы подстраховать от волатильности. Похоже, ФРС будет деликатнее с рынками на фоне 2-ой волны вируса и отсутствия результата выборов.
2. Результаты будут считать несколько дней, и поэтому рынки могут ещё не закладывать все в цены.
3. Если победит Байден, то, в целом, ожидания от него  —  это фискальная поддержка, что позитивно для рынков, плюс отток капитала из США в ожидании повышения налогов и min зарплат, что в общем-то также помогает акциям развивающихся рынков, если бы не риск санкций к РФ. При этом Байден + республиканский Сенат (без Трампа, побуждающего республиканцев тратить больше) = проблемы на фронте госрасходов. Байден хочет 2.5–3 трлн, а республиканцы готовы предложить 400 млрд. Если после выборов начнется диалог между этими 2 сторонами, рынок почти точно локально загрустит, но по факту Байдена может играть позитивные ожидания.
4.  Если победит Трамп, то российские акции вздохнут спокойно, и рост практически гарантирован.

( Читать дальше )

Баланс нефти на текущий момент все слабее и слабее. Это отражается в «минорном» снижении котировок на Brent.

Что с предложением: страны ОПЕК+, кроме Ливии и «нарушителей сделки», стараются следовать своим квотам. Страны вне картеля постепенно наращивают добычу: Китай, Канада и др. В итоге на рынке появляются дополнительные баррели и их объем только увеличится. 

Что со спросом: рост заболеваний во всем мире, введение ограничений, высокая заполненность нефтехранилищ, падение активности в Китае – все это говорит о замедлении роста спроса.   

В сумме – растет предложение, спрос замедляется – недавний дефицит уходит. Есть риск возникновения профицита. Мы считаем, что нефть сейчас входит в «зону турбулентности», и в негативном сценарии цена на «черное золото» может уйти на 30$/баррель. Ниже разбираем этот тезис.  

Ливия набирает обороты быстрее прогнозов

Ливия после практически нулевого уровня добычи летом этого года перешла к агрессивному росту.

( Читать дальше )

Top of mind

Наш рынок сегодня начал день с обновления локальных минимумов, как и в США, и в Европе. Продолжается давление темы второй волны коронавируса, которая сильно отдалит восстановление экономики Европы до предкризисных уровней.

Падение на рынках может быть еще не кончилось: выборов еще нет, а именно на их день и следующую неделю фьючерсы указывали max волатильность = min индексы.

Сами выборы – загадка: Байден – это некие санкции для России, а Трамп получше.

И в том, и в другом случае Сенат пока что за республиканцами, а нижняя палата за демократами, и кто бы ни был президентом, власть останется разделенной, а значит стимулы будут согласованы не сразу.

Если демократы не продавят денег в бюджеты штатов, госрасходы на год вперед могут быть секвестированы ввиду отсутствия доходов, а пенсионные фонды могут вытаскивать деньги с рынка.

В акциях США техи торгуются дорого, а div yield многих акций намного выше bond yield.

Дорогие техи означают или снижение ERP, или снижение доходности трежериз (дефляция), или рост финрезов опережающий (поэтому вчера на отчетах чуть ниже ожиданий многих гигантов слили).

( Читать дальше )

Top of mind

Вчера был день мощного обвала на нашем рынке, в долларах многие фишки теряли по 5%. Этому сопутствовал обвал и в S&P и DAX. Что примечательно – это было не похоже на панические продажи, поскольку многие акции падали в пределах 1%, а некоторые даже выросли (например, АФК Система).

Сегодня наш рынок снова торгуется вблизи минимумов, несмотря на попытку выкупа в Европе. Макрон вчера объявил о локдауне во Франции на месяц – теперь высока вероятность, что вся Европа переживет вторую волну закрытия экономики (и, возможно, в России придется принять аналогичные меры).

Сегодня пройдет заседание ЕЦБ, в рамках которого мы можем узнать о новых стимулах по скупке корпоративных долгов. В базовом сценарии ожидалось их принятие в декабре, однако с учетом локдаунов и обострения ситуации с коронавирусом, ЕЦБ может действовать решительнее. Это потенциальный позитив для рынков.
Выборы в США – по версии большинства победит Байден, а по версии тех, кто бывает прав –Трамп

• Вчера Trafalgar Group выпустила результаты нового опроса за 24-25 октября в Миннесоте, Висконсине и Пенсильвании. 
• В Миннесоте по-прежнему лидирует Байден, но теперь уже только на 2%, а не 3%. Это не меняет расклад, так как Миннесота уже была на стороне Демократов.

( Читать дальше )

Top of mind

Наш рынок падает на открытии торгов (-3% по РТС), причем спад снова сильнее, чем DAX и S&P. Судя по снижающимся доходностям Трежерис, мы наблюдаем risk off по всему миру в преддверии выборов в США и из-за неопределенности по второй волне коронавируса в Европе.

Сегодня вечером Макрон выступит с обращением к нации. От того, закроется ли Франция на карантин, будет зависеть настроение на рынках. В случае повторного локдауна возможно усиление распродаж, в ожидании, что так же поступят и другие страны Европы. В противном случае, будет краткосрочный позитив, опять же с расчетом на то, что и в других странах Европы локдауна не будет. Логично предположить, что от второй волны карантинов правительства откажутся – во-первых, бюджетные ресурсы уже исчерпаны, во-вторых, есть пример Швеции, где первая волна не отличалась от Европы по заболевшим, хотя карантинов не было.

Выборы в США – мониторим ситуацию: по нашим расчетам Трампа превысил порог голосов, необходимый для победы

( Читать дальше )